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高增长的代价

来源:hg0088 发表时间:2019-04-07 15:38
在上交所对新城控股的问询中,还有一项内容值得注意,即利息支出的资本化占比较高。年报显示,公司2018年资本化利息支出为88.50亿元,同比增长428.99%;资本化利息支出金额分别占总利息支出和归母净利润的94.58%和84.36%,同比分别增长17个百分点和57个百分点。
 
利息资本化是指将借款利息支出确认为一项资产。上市公司实施利息资本化通常有一定的会计处理依据,但在企业经营状况稳定时,利息资本化的额度和占比通常不会发生大幅波动。
 
北京某会计师事务所相关人士向21世纪经济报道记者指出,如果利息资本化额度出现大幅增长,或占比大增,通常意味着借款规模和利息支出大幅提高。
 
对于规模快速增长的新城控股而言,融资规模增加是正常现象,但融资成本提高显得有些意外。数据显示,新城控股在2018年的整体平均融资成本达到6.47%,而2017年,该成本仅为5.32%。
 
事实上,作为民企,新城控股的融资成本并不算夸张。公开信息显示,到2018年,一些民企的海外发债成本已经超过10%,综合融资成本也在8%以上。总体来看,去年上市房企的平均融资成本普遍提升1.5到2个百分点左右。其中,央企大多能维持在5%左右的水平,地方国企和民企相对较高。
 
但由于竞争日趋激烈,房企仍然追求规模扩张,即便是高息债务,也被照单全收。世联行统计显示,截至2018年12月31日,房地产业境内外发行债券余额约3.2万亿元,其中民企占比近半。
 
销售方面,虽然大部分企业创下销售额新高,但回款情况并不好。“上半年银行额度卡得很紧,放款周期长;下半年房贷利率开始松动,但到四季度,市场就往下走了。”北京某房企人士称,这种情况对回款率影响很大,很多区域公司的回款率,能达到60%就算不错,“个别项目12个月内都难到账”。
 
这些因素导致房企负债率攀升,观点指数研究院的统计显示,到2018年末,30强上市房企的平均净负债率为110.68%,虽然部分企业低于50%,但“总体来说经营风险依然很高”。该机构还指出,由于流动性较差,30强房企的偿债能力在下降。
 
上海易居研究院智库中心总监严跃进将其称为“高增长的代价”。他表示,在调控严厉、融资环境不佳的情况下继续追求规模,就必须承受负债率高、流动性差的结果。
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